天山铝业(002532) 公司拟扩产20万吨电解铝项目 按照公司第六届董事会第十五次集会决议，公司谋划欺骗石河子厂区东侧预留地方，采用邦内前辈的电解铝节能手艺，对公司140万吨电解铝产能举行绿色低碳能效晋升改制。项目修立期暂定10个月，修立投资约22.3亿元。项目落成后，公司电解铝产能将晋升至140万吨，铝液归纳相易电耗将抵达行业领先秤谌。 改制后电解铝本钱希望进一步低落 改制项目采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极机合手艺，具有内衬寿命高、电阻率低、钠膨胀率低、抗热攻击性好、电阻率低、运转平静性和电流效用上等诸众便宜。 公司目前具备120万吨电解铝产能，同时手握20万吨产能目标。项目落成后，公司电解铝产量将晋升至140万吨/年独揽，铝液归纳相易电耗将抵达行业领先秤谌。该项目手艺成熟，社会、经济效益优异，适当邦度的资产策略和轮回经济恳求，并已得到合连政府部分的存案及批复。 资源组织亟待开释，环球化慢慢打开 公司组织印尼和几内亚铝土矿资源，环球化组织慢慢打开。 印尼铝土矿：公司已完工PTIntiTambangMakmur100%股份交割，间接得到三个铝土矿开采权。矿区总占地面积合计约3万公顷，总勘察面积达25.90万公顷，目前正正在举行三个矿区的周详勘察作事，2025年公司将逐渐展开采矿功课。 印尼氧化铝：公司境外子公司PTTIANSHAN ALUMINA INDONESIA谋划投资15.56亿美元正在印尼筹划修立200万吨氧化铝分娩线，分两期修立，个中一期100万吨被列入印尼邦度策略项目清单。2025岁首已获得印尼环评审批，公司正正在推动征地、场平、码优等各项项目前期修立作事。 几内亚铝土矿：目前该项目已进入分娩开采阶段，所产铝土矿延续发运回邦，后续公司将逐渐晋升产能和运力，保证公司得到陆续平静且低本钱的上逛原料。 广西百色铝土矿：2025年4月，公司正在广西已获得铝土矿资源及采矿权证（产能100万吨），将进入骨子开采阶段，同时公司将正在广西及周边区域一连寻求其他资源项目收购或探矿权，一连得到更众当地资源保证。 盈余预测 咱们估计2025-2027年，公司电解铝产量逐渐开释，电解铝价值稳中有升，估计归母净利润为46.15/53.69/67.18亿元，YOY为3.58%/16.35%/25.12%，对应PE为8.85/7.61/6.08。公司资产链一体化组织完竣，受益新疆能源价值较低，本钱上风鲜明，海外资源端具备发展性，同时电解铝新增产能落地增厚远期利润。综上，坚持“买入”评级。 危急提示 电解铝价值超预期下跌、公司扩产项目不足预期等。

　　天山铝业(002532) 紧要意见： 一体化铝链组织，本钱上风明显 天山铝业缠绕新疆电解铝，资产链涵盖上逛铝土矿、氧化铝，配套的预焙阳极、发电以及下逛的电池铝箔、高纯铝、铝深加工等营业，是邦内少数具备完美一体化铝资产链上风的归纳性铝分娩、修筑和出卖的大型企业之一。2024年电解铝和氧化铝价值延长，公司竣工归母净利润44.55亿元（同比+102.03%），25Q1收入/归母净利润同比分辨+16.12%/+46.99%。公司收入紧要泉源自产铝锭，2024年功绩收入67%，氧化铝和预焙阳极所有知足自用需求，电力自觉自用（自给率80%-90%），一体化上风明显。 铝价希望坚持高位，利润延长途途清爽 邦内铝土矿品位下滑、开采难度夸大以及由复耕、环保、检修等惹起的停产限产导致资源供应告急，进口依赖度晋升。同时海外策略、根源方法、运输条目等不确定性影响海外铝土矿需要，从而导致上逛氧化铝的供应扰动一再。邦内“双碳”束缚产能增量，需求坚持平静延长，正在此布景下电解铝价值集体易涨难跌。2025年4月电力和氧化铝占铝分娩本钱的比重分辨为33.64%和36.29%，具备自备电厂以及更优惠电价的铝企更具本钱上风。 自有资源+上风电价，陆续安稳低本钱上风 电力方面，新疆煤炭资源富厚、电力本钱具备上风，天山电解铝产能位于新疆石河子，且相连电解铝产线装备电厂，年发电量能知足本身电解铝分娩80%-90%的需求。资源方面，公司邦内氧化铝产能位于具备优质矿石资源的广西，自有矿估计本年竣工开采，几内亚铝土矿项目亦进入分娩开采阶段，广西+几内亚保证邦内氧化铝产能所需资源。印尼铝土矿和氧化铝项目稳步推动中，且具备本钱上风，后续亦可动作原料保证，有用抵御上逛供应危急。 具备邦内稀缺产能增量，电解铝盈余弹性可期 经董事会外决通过，公司拟欺骗石河子厂区东侧预留地方对140万吨电解铝产能举行绿色低碳能效晋升改制，项目修立期暂定10个月，算计估计2026年4月投产，届时公司电解铝产能将从116万吨晋升至140万吨（+20.7%）。新修产能采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极机合手艺，具有运转平静、电流效用上等上风，可能有用低落分娩本钱，后续电解铝板块希望开释盈余弹性。 投资创议 公司卡位广西氧化铝+新疆电解铝分娩本钱上风明显，具备稀缺的电解铝产能增量，跟着石河子电解铝产能晋升改制、印尼氧化铝等项目投产，盈余弹性可期。咱们估计公司2025-2027年归母净利润分辨为46.05/52.93/63.71亿元，对应PE分辨为8/7/6倍，初度掩盖予以“买入”评级。 危急提示 铝需求不足预期；上逛资源需要摇动；能源本钱大幅摇动；项目修立进度不足预期等

　　天山铝业(002532) 变乱：6月6日公司揭晓布告，拟对公司140万吨电解铝产能举行绿色低碳能效晋升改制。项目落成后，公司电解铝产量将晋升至140万吨/年独揽，铝液归纳相易电耗将抵达行业领先秤谌。 项目大概：1）修立期：暂定10个月，遵从目前时辰点算计，项目将于26年4月投产/达产；2）项目投资：约22.31亿元；3）地方：石河子厂区东侧预留地方；4）手艺途径：本项目采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极机合手艺，具有内衬寿命高、电阻率低、钠膨胀率低、抗热攻击性好、电阻率低、运转平静性和电流效用上等诸众便宜；5）项目进度：项目已得到合连政府部分的存案及批复，议案已得到公司董事会审议通过。 电解铝产能120万吨→140万吨，达产后产量增量21% 公司具有140万吨电解铝产能目标，目前已修成120万吨电解铝产能，现实年产量约116万吨独揽（25年筹划谋划原铝产量116万吨），尚余24万吨产能待修，估计该项目修成后造成24万吨产量净增量，增幅21%。同时采用高效节能手艺，相易电电耗将抵达行业领先秤谌，电力本钱希望进一步低落。 投资创议：估计电解铝供需情景坚持向好，同时公司一体化组织下本钱端仍有低重空间，奉陪新增产能和降本逐渐落地，明后年公司功绩希望增厚。切磋到生意摩擦下铝出口存正在肯定压力，咱们略下调25年铝价假设（2万元/吨），同时切磋本次新增产能带来增量，将公司25-27年归母净利润由46.9/55.9/60.2亿元调理为44.6/56.3/64.7亿元，对应PE为8.4/6.7/5.8倍，坚持“买入”评级。 危急提示：海外筹划危急；原质料和能源价值摇动危急；宏观经济摇动危急，铝锭价值危急；和平分娩危急；行业周期性危急。

　　天山铝业(002532) 变乱：2025年6月6日公司揭晓布告，谋划欺骗石河子厂区东侧预留地方，采用邦内前辈的电解铝节能手艺，对公司140万吨电解铝产能举行绿色低碳能效晋升改制。项目修立期暂定10个月，修立投资约22.3亿元。项目落成后，公司电解铝产能将晋升至140万吨，铝液归纳相易电耗将抵达行业领先秤谌。 电解铝产能扩张20万吨，能源本钱希望低落。1)新增20万吨产能，26年大范围开释：公司具有140万吨电解铝产能目标，目前已修成120万吨产能，140万吨电解铝能效晋升改制项目落成后，将新增20万吨产能。切磋修立期，咱们估计26年新增产能将大范围开释；2）采用前辈节能手艺，能源本钱希望低落。140万吨电解铝能效晋升改制项目采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极机合手艺，具有内衬寿命高、电阻率低、钠膨胀率低、抗热攻击性好、电阻率低、运转平静性和电流效用上等诸众便宜，项目修成后，铝液归纳相易电耗将抵达行业领先秤谌，电力本钱希望低重。公司电解铝产能散布正在能源本钱较低的新疆，跟着新项目电耗秤谌的低落，本钱上风将特别鲜明。 他日看点：1）一体化组织完竣。预焙阳极和氧化铝竣工自给，广西天桂250万吨氧化铝和南疆30万吨预焙阳极项目逐渐达产，氧化铝和预焙阳极自给率100%，只是氧化铝是外面上自给，广西氧化铝对外出售，新疆电解铝从山西购入氧化铝，公司电力装机2100MW，电力自给率80%-90%，糟粕电力从电网置备。公司一体化组织完工，原质料保证才气巩固，有助于平静功绩。2）能源价值低廉，本钱上风越过。公司电解铝产能正在煤炭资源富厚的新疆，能源本钱低，本钱上风越过，高盈余陆续性强。3）策略组织印尼200万吨氧化铝产能。公司收购印尼三个铝土矿，并谋划投资15.56亿美元修立200万吨氧化铝产线万吨环评已通过，组织印尼铝土矿、氧化铝项目，有助于他日进一步扩展电解铝。4）组织几内亚+广西铝土矿，保证资源供应。公司2023岁终间接获得EliteMiningGuineaS.A.50%股权及铝土矿独家置备权，项目筹划年产能500-600万吨铝土矿，目前原料正逐渐运回邦内，25年4月广西铝土矿项目采矿证获批，产能100万吨，原料保证进一步巩固。 投资创议：电解铝供需体例向好，公司一体化上风鲜明，新增产能逐渐落地，功绩将一连开释。咱们估计公司2025-2027年归母净利51.3亿元、62.1亿元和70.1亿元，对应现价的PE分辨为7、6和5倍，坚持“保举”评级。 危急提示：原质料价值大幅上涨，电池铝箔项目开展不足预期，电解铝下逛需求不足预期。

　　天山铝业(002532) 变乱 天山铝业揭晓2024年年报以及2025年一季度报：2024年整年公司生意收入为280.89亿元，同比-3.06%；归母净利润为44.55亿元，同比+102.03%；扣除非时时性损益后的归母净利润为43.09亿元，同比+128.80%。 2025年一季度公司竣工生意收入79.25亿元，同比+16.12%；归母净利润为10.58亿元，同比+46.99%；扣除非时时性损益后的归母净利润为10.38亿元，同比+47.14%。 投资重心 2024年公司电解铝与氧化铝产物量价齐升 2024年公司分娩筹划获得佳绩，电解铝产量、氧化铝产量、自觉电量、铝箔产量均创史书新高。公司整年电解铝产量117.59万吨，同比增长约1%；氧化铝产量227.89万吨，同比增长7.55%；自产电解铝均匀出卖价值约为19800元/吨（含税），同比上升约6%，自产氧化铝均匀出卖价值约为4000元/吨（含税），同比上升约40%。公司电解铝分娩本钱同比上升约4%，氧化铝分娩本钱同比上升约2%，出卖价值涨幅远高于分娩本钱涨幅，使得公司利润竣工大幅晋升。同时，公司高纯铝销量同比上升约50%，紧要归因于邦内市集需求回升及新客户拓展顺手。 进入2025年从此，铝价照旧强势。2025Q1长江有色市集A00铝均价20429元/吨，同比+7.39%，环比-0.60%；2025Q1氧化铝均价4116元/吨，同比+21.83%，环比-8.73%；2025Q1预焙阳极均价5023元/吨，同比+12.38%，环比+16.82%。 核心项目有序推动，几内亚铝土矿已进入范围开采 1）印尼铝土矿及氧化铝项目：公司已完工PT Inti TambangMakmur100%股份交割，间接得到三个铝土矿开采权。所产铝土矿谋划用于公司印尼氧化铝项目所需原料，来得到较大的本钱角逐上风。同时公司境外子公司PT TIANSHAN ALUMINAINDONESIA谋划投资15.56亿美元正在印尼筹划修立200万吨氧化铝分娩线，分两期修立，个中一期100万吨被列入印尼邦度策略项目清单，已于2025岁首获得印尼环评审批。 2）几内亚铝土矿项目：目前该项目已进入分娩开采阶段，所产铝土矿延续发运回邦，来保证公司得到陆续平静且低本钱的上逛原料。 盈余预测 预测公司2025-2027年生意收入分辨为320.92、334.92、367.88亿元，归母净利润分辨为45.36、48.52、57.83亿元，如今股价对应PE分辨为7.6、7.1、6.0倍。 切磋到公司资产链一体化上风较强，原料端本钱希望低重，坚持公司的“买入”投资评级。 危急提示 1）电解铝下逛需求不足预期；2）公司新修项目进度不足预期；3）紧要产物价值大幅下跌危急；4）原质料及能源价值摇动危急等。

　　天山铝业(002532) 年报功绩：24年公司竣工营收280.89亿元，yoy-3.1%；归母净利润44.55亿元，yoy+102%；扣非净利润43.09亿元，yoy+128.8%。个中，Q4竣工营收72.94亿元，yoy+10%，环比+4%；归母净利润13.71亿元，yoy+141.4%，环比+35.7%。 铝价上涨+氧化铝量价齐升带来盈余明显增厚，分红允许凸显长远投资价钱 1）电解铝：24年自产铝锭产量117.59万吨，同比+1%。电解铝板块盈余大幅增厚，毛利为41.95亿元，同比+8.9%，紧要系铝价上涨幅度高于分娩本钱涨幅。24年SHFE铝均价2.00万元/吨，同比+8.2%；原料方面，24年公司电解铝分娩本钱同比+4%，固然氧化铝大幅涨价，但公司氧化铝板块盈余抵消了本钱的上涨，自觉电本钱同比-4%，预焙阳极本钱同比-24%。 2）氧化铝：24年公司氧化铝产量227.89万吨，同比+7.55%，广西氧化铝基础外销为主，从数目上来看氧化铝可能对电解铝基础竣工自供。氧化铝分娩本钱同比+2%；均匀售价4000元/吨，同比+40%，远高于本钱涨幅，功绩较高利润。氧化铝筹划主体靖西天桂整年净利润17.8亿元，较客岁同期0.26亿大幅攀升。 3）高纯铝：24年高纯铝产量2.81万吨，同比-34.35%；受益于邦内市集需求回升及新客户拓展顺手，销量同比+50%。高纯铝分娩主体天展新材净利润0.64亿元，较23年1.16亿元有所低重。 4）其他：①一体化组织更进一步：几内亚项目已进入分娩开采阶段，所产铝土矿延续发运回邦；广西自有铝土矿获得采矿权，分娩范围100万吨/年；印尼三个铝土矿也完工交割，一体化组织下本钱端仍有低重空间。②用度端：四费13.3亿元，同比-4000万，紧要因为降欠债后资产欠债外优化（资产欠债率同比-5pct），财政用度由23年7.9亿元降至7亿元，同比-10.24%。 5）分红：24年现金分红18.5亿元，分红比例41.4%。同时，公司揭晓他日三年股东回报筹划（25-27年），允许现金分红比例不低30%，分红允许凸显长远投资价钱。其余，公司获批回购贷款2.7亿，估计回购计划审议通事后6个月内回购2-3亿元。 投资创议：25年跟着邦内新的增量办法与存量策略发力，叠加供应端桎梏，估计电解铝供需情景坚持相对较好。切磋到25Q1电解铝价值中枢抬升，同时一体化组织下本钱端仍有低重空间，咱们将公司25/26年归母净利润由44.6/47.1亿元调理，估计25-27年归母净利润为46.86/55.94/60.19亿元，对应PE为7.4/6.2/5.8倍，坚持“买入”评级. 危急提示：海外筹划危急；原质料和能源价值摇动危急；宏观经济摇动危急，铝锭价值危急；和平分娩危急；行业周期性危急。

　　天山铝业(002532) 发展兼具盈余，投资价钱凸显 2024年整年公司竣工生意收入280.89亿元，同比-3.06%，竣工归母净利润44.55亿元，同比+102.03%，其上钩入当期损益的政府补助约1.78亿元，竣工扣非归母净利润43.09亿元，同比+128.80%。切磋到2025年铝元素供应增速进入平台期，铝价坚持高位，咱们新增2027年功绩预测并上调2025~2026年功绩预测，估计公司2025~2027年竣工归母净利润分辨为46.85、55.15、61.63亿元（此前估计2025~2026年分辨为44.77、49.59亿元），同比分辨改换+5.2%、+17.7%、+11.8%，EPS分辨为1.01、1.19、1.32元/股，对应2025年4月21日收盘价PE分辨7.3、6.2、5.5倍，公司一体化组织，区位上风越过，坚持“买入”评级。 资产链不绝巩固补足，翻开公司发展空间 公司于海外里打开铝资产链组织，并配套修立自备电厂和预焙阳极分娩基地，抗原质料价值摇动危急才气强。其余，公司不绝巩固补足资产链，（1）资源端：目前广西当地配套的铝土矿已获得采矿权证并进入开采阶段，几内亚铝土矿项目所产铝土矿延续发运回邦，估计2025年公司铝土矿自给率将大幅提升；（2）氧化铝：公司于印尼组织一期100万吨氧化铝项目2025岁首已获得印尼环评审批，正正在推动前期修立作事；（3）电解铝：子公司天铝有限具有140万吨电解铝产能目标，目前已修成120万吨电解铝产能，现实年产量约116万吨独揽，尚余24万吨产能待修，届时电解铝产量希望进一步晋升，公司发展性明显。 回购与分红左右开弓，彰显发达信仰 2024年公司累计派浮现金盈余18.45亿元，分红比例高达41.42%，其余，公司揭晓《他日三年股东回报筹划》，允许每年现金分红比例不低于当年净利润的30%，彰显公司发达信仰。此外，公司拟运用股票回购专项贷款和自有资金以齐集竞价交往格式回购股份，遵从本次回购资金总额下限测算，估计可回购股份总数约2000万股，约占公司如今总股本的0.43%。 危急提示：铝价大幅摇动危急、正在修项目开展不足预期等。

　　天山铝业(002532) 变乱：公司揭晓2024年年报。1）功绩：2024年公司竣工营收280.9亿元，同比-3.1%，归母净利润44.6亿元，同比+102.0%；扣非归母净利润43.1亿元，同比+128.8%。单季度看，2024Q4竣工营收72.9亿元，同比+10.0%，环比+4.0%，归母净利13.7亿元，同比+141.4%，环比+35.7%；扣非归母净利13.5亿元，同比+143.4%，环比+34.8%；2）分红：2024年度拟每10股派浮现金盈余2元（含税），加上2024年中期分红，2024年现金分红合计18.5亿元，分红率41.4%。 2024年氧化铝、电解铝毛利上升。量：2024年公司自产铝锭产量117.6万吨，同比上升0.9%；高纯铝产量2.8万吨，同比低重34.4%；氧化铝产量227.9万吨，同比上升7.6%；预焙阳极产量54.9万吨，同比低重8.4%。利：2024年电解铝价值同比上涨1224元/吨，氧化铝价值同比上涨1149元/吨。公司电解铝，氧化铝毛利晋升，2024年电解铝单吨毛利3911元/吨，同比+474元/吨。氧化铝单吨毛利1016元/吨，同比+944元/吨，子公司靖西天桂铝业24年竣工净利润17.8亿元（23年净利润仅0.26亿元）。 2024Q4，公司归母净利润同环比延长。环比来看，紧要增利项：毛利（+3.7亿元，紧要是铝价、氧化铝价值上涨驱动）；紧要减利项：所得税（-0.3亿元），减值亏损等(-0.2亿元)。同比来看，紧要增利项：毛利（+7.2亿元），其他/投资收益（+0.7亿元）；紧要减利项：所得税（-0.5亿元）。 他日看点：1）一体化组织完竣。预焙阳极和氧化铝竣工自给，广西天桂250万吨氧化铝和南疆30万吨预焙阳极项目逐渐达产，氧化铝和预焙阳极自给率100%，只是氧化铝是外面上自给，广西氧化铝对外出售，新疆电解铝从山西购入氧化铝，公司电力装机2100MW，电力自给率80%-90%，糟粕电力从电网置备。公司一体化组织完工，原质料保证才气巩固，有助于平静功绩。2）能源价值低廉，本钱上风越过。公司电解铝产能正在煤炭资源富厚的新疆，能源本钱低，本钱上风越过，高盈余陆续性强。3）策略组织印尼200万吨氧化铝产能。公司收购印尼三个铝土矿，并谋划投资15.56亿美元修立200万吨氧化铝产线万吨环评已通过，组织印尼铝土矿、氧化铝项目，有助于他日进一步扩展电解铝。4）组织几内亚+广西铝土矿，保证资源供应。公司2023岁终间接获得EliteMiningGuineaS.A.50%股权及铝土矿独家置备权，项目筹划年产能500-600万吨铝土矿，目前原料正逐渐运回邦内，25年4月广西铝土矿项目采矿证获批，产能100万吨，原料保证进一步巩固。 投资创议：电解铝供需体例向好，公司一体化上风鲜明，功绩将一连开释。咱们估计公司2025-2027年归母净利51.3亿元、55.5亿元和60.5亿元，对应现价的PE分辨为7、6和6倍，坚持“保举”评级。 危急提示：原质料价值大幅上涨，电池铝箔项目开展不足预期，电解铝下逛需求不足预期。

　　天山铝业(002532) 变乱：公司揭晓2024年年报，公司2024年竣工生意收入207.96亿元，同比削减3.06%；竣工归属母公司股东净利润44.55亿元，同比延长102.03%；竣工扣非后归属于母公司股东净利润43.09亿元，同比延长128.80%。公司2024Q4单季度竣工生意收入72.94亿元，同比增长9.99%，环比增长4.04%；竣工归属母公司股东净利润13.71亿元，同比延长141.43%，环比增长35.72%；竣工扣非后归属于母公司股东净利润13.48亿元，同比延长34.83%，环比增长34.83%。公司估计2025Q1竣工归属母公司股东净利润10.5亿元，同比延长46%；竣工扣非后归属于母公司股东净利润10.3亿元，同比延长46%。 分红预案：公司拟向集体股东每10股派浮现金盈余2元（含税），叠加公司履行的2024年中期利润分派向集体股东每10股派浮现金盈余2元（含税），估计公司2024年度累计现金分红总额为18.45亿元，占公司2024年度竣工归属于母公司一切者的净利润的41.42%。 铝价上涨，公司资产链一体化组织上风呈现，本钱管控得力，驱动功绩大幅上涨：陈说期内，公司紧要产物电解铝、氧化铝、自觉电量、铝箔产量均创史书新高。的确来看，2024年整年公司分娩电解铝117.59万吨，同比延长0.89%；分娩氧化铝227.89万吨，同比延长7.55%；分娩阳极碳素产量54.89万吨，同比削减8.35%；分娩高纯铝产量2.81万吨，同比削减34.35%；分娩铝箔及铝箔坯料产量4.61万吨，同比增长超4510%。2024年邦内电解铝均价上涨至19921.61元/吨，同比上涨6.53%；邦内氧化铝均价上涨至4078元/吨，同比上涨39.97%。正在铝价统统上涨的同时，公司填塞发扬从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、铝箔研发修筑的上下逛一体化，并配套自备电厂和预焙阳极的完美铝资产链组织的上风，同期公司电解铝、氧化铝分娩本钱仅同比上升约4%、2%，出卖价值涨幅远高于分娩本钱涨幅，使得公司毛利率同比晋升9.17个百分点至23.27%，驱动公司2024年功绩竣工大幅晋升。 补足上逛资源端，公司铝资产链一体化上风进一步完竣：陈说期内，正在铝土矿供应扰动的布景下，公司几内亚铝土矿项目（筹划年产能500-600万吨）已进入分娩开采阶段，首批所产的铝土矿启运回邦，产能及运力正逐渐爬升，保证公司得到陆续平静且低本钱的上逛原料。正在印尼公司已完工PT Inti Tambang Makmur100%股份交割，间接得到三个铝土矿开采权，目前公司正正在举行三个矿区的周详勘察作事，并正在2025年将逐渐展开采矿功课。其余，正在邦内已获得广西靖西市孟麻街-南坡矿区铝土矿的采矿证（筹划产能100万吨），将进入骨子开采阶段，同时公司将正在广西及周边区域 一连寻求其他资源项目收购或探矿权，一连得到更众当地资源保证。跟着公司邦内及海外铝土矿项目进入全链条运营阶段，补足上逛资源端，公司供应链的自立才气进一步巩固，公司将成为铝行业内笔直一体化秤谌及产能成家度最高的企业之一。公司铝资产链一体化上风凸显，较强的本钱角逐上风和原料供应保证，将使公司熟手业中有更好的盈余才气与角逐上风。 2025年公司产量筹划指引：公司2025年分娩筹划标的谋划原铝产量116万吨、发电量130亿度、氧化铝产量240万吨、预焙阳极产量55万吨、铝土矿产量300万吨、高纯铝产量2万吨、铝箔及铝箔坯料产量15万吨。 投资创议：估计公司2025-2027年归属于母公司股东净利润41.48/52.19/61.35亿元，EPS分辨为0.89/1.12/1.32元，对应2025-2027年PE为8.2/6.6/5.6倍。公司铝资产链上下逛一体化进一步完竣，熟手业内角逐上风鲜明，可保证其平静盈余才气，低估值高分红下具备长远摆设价钱，坚持“保举”评级。 危急提示：电解铝价值大幅下跌的危急；氧化铝价值大幅下跌的危急；电力本钱与预焙阳极本钱大幅上行的危急；公司新修项目进度不足预期的危急。

　　天山铝业(002532) 变乱： 2025年4月18日，公司揭晓2024年年报。2024年，公司竣工生意收入280.89亿元，同比削减3.06%；竣工归母净利润44.55亿元，同比延长102.03%。 意见： 紧要产物价值上涨叠加一体化上风拉低本钱，净利润大幅延长。2024年，世界电解铝需求平定延长，需要已达上限增速有限，行业产销两旺。整年电解铝现货价值同比延长7%，氧化铝价值同比延长约40%。同时，公司具有从铝土矿到深加工的全资产链分娩合键，具备一体化归纳上风，仍然竣工紧要原质料氧化铝和预焙阳极的统共自给自足，正在价值摇动时，本钱上风鲜明。正在产销两旺、本钱可控布景下，公司经生意绩创史书新高，2024年竣工生意收入280.89亿元，同比削减3.06%；竣工归母净利润44.55亿元，同比延长102.03%。 需要刚性下价值中枢希望上行，公司加快推动自给率晋升和产量延长。截至2024岁终，我邦电解铝修成产能达4462万吨，触及工信部设定的上限，刚性需要下，他日电解铝价值中枢希望上行。如今公司自备电力可知足本身80%-90%用电需求，跟着海外里铝土矿项目进入运营，供应链自立才气进一步巩固，本钱上风将呈现。按照公司筹划，2025年紧要分娩筹划标的为：原铝产量116万吨、发电量130亿度、氧化铝产量240万吨、预焙阳极产量55万吨、铝土矿产量300万吨、高纯铝产量2万吨、铝箔及铝箔坯料产量15万吨，看好公司陆续端庄延长。 盈余预测及投资评级：2024年，公司依靠全资产链一体化上风，正在氧化铝、电解铝价值推涨中呈现出较大本钱上风，正在收入略降环境下，竣工归母净利润翻倍。他日，电解铝价值中枢希望陆续上抬，同时公司铝土矿自给率将进一步晋升，原质料本钱上风陆续加紧，归纳切磋公司2025年筹划标的指引、紧要产物价值等身分，咱们预测公司2025-2027年公司竣工归母净利润分辨为53.97/60.92/67.23亿元，对应PE分辨为6.2/5.5/4.9倍。咱们拣选云铝股份、神火股份、南山铝业动作可比公司，如今公司仍存正在低估，初度掩盖，予以“增持”评级。 危急提示：氧化铝价值大幅度摇动；紧要产物产量不足预期；海外铝土矿开展存正在不确定性；海外合税策略影响；数据援用危急。

　　天山铝业(002532) 投资重心： 公司告示2024年年报，2024年竣工生意收入280.89亿元，同比-3.06%；竣工归母净利润44.55亿元，同比+102.03%；竣工扣非归母净利润43.09亿元，同比+128.80%。 电解铝及氧化铝售价晋升，助推公司净利大涨。单季度来看，公司2024Q4竣工生意收入72.94亿元，同比+10%，环比+4.04%；竣工归母净利润13.71亿元，同比+141.43%，环比+35.74%。盈余才气方面，2024年公司毛利率为23.27%，同比增长9.17个百分点；净利率为15.86%，同比增长8.25个百分点。2024年公司分娩筹划获得佳绩，电解铝产量、氧化铝产量、自 发电量、铝箔产量均创史书新高。整年电解铝产量117.59万吨，同比增长约1%；氧化铝产量227.89万吨，同比增长7.55%；公司自觉电机组运转优异，整年发电超138亿度，同比增长约2.5%；阳极碳素产量54.89万吨，同比削减8.35%；加工板块方面，高纯铝产量2.81万吨，同比削减34.35%；铝箔及铝箔坯料产量4.61万吨，同比增长超4000%。时期，公司自产电解铝均匀出卖价值约为19800元/吨（含税），同比上升约6%，自产氧化铝均匀出卖价值约为4000元/吨（含税），同比上升约40%。电解铝及氧化铝的出卖价值涨幅远高于分娩本钱涨幅，使得公司利润竣工大幅晋升。 向上安稳资源，向下拓展市集，公司全资产链发达上风凸显。公司全资产链自立编制上风鲜明，中央原质料氧化铝、预焙阳极竣工100%自给，6台自觉电机组知足80%-90%铝锭分娩用电需求。上逛资源端，公司正在广西的自有铝土矿已进入开采阶段，几内亚项目铝土矿批量发运，印尼项目完工交割，造成“邦内+海外”双资源保证，供应链自立才气明显巩固。下逛深加工规模，公司依托上逛原料与能源上风，正在石河子修成邦际领先的高纯铝分娩线，采用偏析法中央手艺竣工铝液直接提纯，能耗与本钱较行业均匀秤谌低落30%以上，产物进入主流电子光箔、航空板材厂商供应链。公司铝箔营业打制高端智能化产线，与核心客户签署策略合营同意，并加快 推动新客户认证与渠道拓展。跟着公司高纯铝与铝箔产能进入爬坡期，出货量估计大幅晋升。公司以“资源自给+手艺领先”构修起众维壁垒，上逛原料保证与下逛手艺上风造成良性联动，陆续加强正在高端铝加工规模的本钱上风与市集角逐力。 投资创议：公司通过“资源自给+手艺领先”，使得全资产链发达上风明显，能较好地抵御行业摇动危急，为他日功绩延长供给有力保证。估计公司2025-2026年的每股收益分辨为1.03元和1.22元，对应4月18日收盘价的PE分辨为7.39和6.24倍，坚持对公司的买入评级。 危急提示：宏观经济摇动危急；环保及和平分娩危急；原质料价值摇动危急；行业角逐危急；下逛需求不足预期的危急。

　　天山铝业(002532) 中央意见 2024年公司归母净利润同比延长102%。2024年竣工营收280.9亿元（-3.1%），归母净利润44.6亿元（+102.0%），扣非归母净利润43.1亿元（+128.8%）筹划性净现金流52.2亿元（+33.3%）。公司告示2024年度利润分派预案，估计年内累计分红18.5亿元，占公司2024年度归母净利润41.4%。公司盈余增长主因铝价上涨，同时氧化铝所有自给，冶炼利润填塞隔释。2024年受益于氧化铝价值上涨，氧化铝出卖毛利润21.2亿元，同比增长20亿元。 紧要产物产量：2024年电解铝产量117.6万吨，抵达近年来最高秤谌；氧化铝产量228万吨，同比增长16万吨。公司一连大幅压缩铝锭生意营业，2024年生意铝锭销量3.2万吨，同比削减91%。 紧要产物毛利润：2024年公司自产铝锭售价17493元/吨，同比增长948元/吨；自产铝锭本钱13582元/吨，同比增长474元/吨，吨毛利3912元/吨，同比增长474元/吨。2024年公司氧化铝售价3505元/吨，同比增长992元/吨；氧化铝本钱2488元/吨，同比增长48元/吨，吨毛利1016元/吨，同比增长945元/吨。 一连夯实上逛资源端，并新修24万吨电解铝产能。公司闲置24万吨电解铝产能目标若是修成投产，原铝产量希望增长21%。正在资源端，公司已得到广西孟麻街-南坡铝土矿采矿权证，即将进入开采阶段，年开采范围100万吨。外洋资源方面，收购的几内亚铝土矿公司年产能500-600万吨，已进入全链条运营阶段，铝土矿延续发运回邦。 危急提示：铝价下跌危急，海外项目进度不足预期危急。 投资创议：坚持“优于大市”评级 假设2025-2027年铝现货价值为20500元/吨，氧化铝价值为3300元/吨，预焙阳极价值5000元/吨，估计2025-2027年归母净利润分辨为48.11/57.01/61.28亿元，同比增速8.0/18.5/7.5%；摊薄EPS分辨为1.03/1.23/1.32元，如今股价对应PE分辨为7.1/6.0/5.6x。公司全资产链配套组织，获胜抵御原质料价值摇动危急，将受益于行业高景气周期，同时启动闲置电解铝产能目标修立，并进一步加紧铝土矿资源保证才气，坚持“优于大市”评级。

　　天山铝业(002532) 事项： 公司揭晓2024年年报及2025年一季度功绩预告，2024年竣工营收280.89亿元，yoy-3.06%；竣工归母净利润44.55亿元，yoy+102.03%；归母扣非净利润43.09亿元，yoy+128.8%。2024年利润分派预案：每10股派浮现金盈余2元（含税）。2025年一季度估计竣工归母净利润10.5亿元，yoy+46%。 宁靖意见： 公司自产电解铝及氧化铝竣工量价齐升，紧要铝产物产量创史书新高。2024年公司自产电解铝均匀出卖价值约为19800元/吨（含税），同比上升约6%，自产氧化铝均匀出卖价值约为4000元/吨（含税），同比上升约40%。2024年公司电解铝、氧化铝、自觉电量及铝箔产量均创史书新高。整年电解铝产量117.59万吨，同比增长约1%；氧化铝产量227.89万吨，同比增长7.55%；公司自觉电机组整年发电超138亿度，同比增长约2.5%；阳极碳素产量54.89万吨，同比削减8.35%；加工板块方面，高纯铝产量2.81万吨，同比削减34.35%；铝箔及铝箔坯料产量4.61万吨，同比增长超4000%。 海外项目稳步推动，铝土矿自给率希望陆续晋升。1）印尼铝土矿：公司已间接得到三个铝土矿开采权，目前正正在举行三个矿区的周详勘察作事，2025年公司将逐渐展开采矿功课。2）印尼氧化铝：公司境外子公司谋划正在印尼筹划修立200万吨氧化铝分娩线，分两期修立，个中一期100万吨被列入印尼邦度策略项目清单。2025岁首已获得印尼环评审批，公司正正在推动征地、场平、码优等各项项目前期修立作事。3）几内亚铝土矿：目前该项目已进入分娩开采阶段，所产铝土矿延续发运回邦，后续公司将逐渐晋升产能和运力，保证公司得到陆续平静且低本钱的上逛原料。跟着几内亚项目产能爬坡，公司铝土矿自给率希望陆续晋升，本钱上风进一步放大。印尼铝土矿及氧化铝项目协同推动，翻开公司他日发展空间。 铝箔营业开展顺手，深加工产线）公司石河子铝箔坯料分娩线万吨年化产能目前已进入范围分娩阶段，产线填塞欺骗低本钱能源上风，竣工自产优质铝液对铸轧卷的直接转化，范围分娩希望促进一体化本钱上风进一步放大。 2）江阴铝箔深加工产线年将完工统共设置安设调试及产能爬坡，加工营业发展空间迎来速捷开释。 投资创议：行业层面来看，邦内策略发力下内需希望陆续提振，新能源汽车及家电等规模希望填塞受益，铝需求弹性逐渐开释。需要方面邦内及海外铝供应刚性逐渐凸显，铝价或进入长周期景气通道。公司动作一体化发达的优质铝企，享有较高本钱上风，希望填塞受益于铝价晋升，咱们坚持公司2025-2026年归母净利润预测为50.2亿元、57.3亿元，新增27年预测64.3亿元。对应PE为6.8、6.0、5.3倍，坚持“保举”评级。 危急提示：（1）项目进度不足预期。若如今正在修项目开展超预期舒徐，则不妨会影响公司他日功绩延长节律。（2）下逛需求不足预期。若受终端影响需求产生较大水准紧缩，公司产物出卖或肯定水准受到影响。（3）行业角逐加剧。行业角逐大幅加剧或导致公司产物销量不足预期。

　　天山铝业(002532) 投资重心： 深度笔直一体化组织， 本钱上风鲜明。 公司埋头铝行业三十年， 不绝优化资产组织， 正在资源和能源富集的区域兴修资产基地， 造成了从铝土矿、 氧化铝到电解铝、 高纯铝、 铝箔研发修筑的上下逛一体化， 并配套自备电厂和预焙阳极的完美铝资产链组织， 具备较强的行业角逐力和本钱角逐上风。 三大本钱上风， 修筑低本钱角逐护城河。 电解铝紧要本钱是电力、 氧化铝、 预焙阳极， 合计占总本钱的 90%独揽。 公司正在电力、 氧化铝（ 铝土矿） 、 阳极均有组织： （1） 电力： 具有 6 台 350MW 自备发电机组， 年发电小时数约 6200 小时， 知足电解铝分娩 80%-90%电力需求。 经测算 2020-2024H1 均匀度电本钱 0.22 元/度， 远低于行业均匀的0.41 元/度， 比拟行业均匀可低落本钱 0.25 万元/吨。 （2） 氧化铝（ 铝土矿） ： 广西 250 万吨/年正在产氧化铝产能， 且有铝土矿资源保证； 正在印尼投修 200 万吨/年产能。 矿山正派在印尼收购三个铝土矿开采权， 投产后与印尼氧化铝产能竣工区域协同； 正在几内亚年产 600 万吨/年铝土矿已投产。 跟着海外铝土矿的陆续供应， 公司可竣工铝土矿所有自给， 夯实氧化铝盈余才气。 （3） 阳极： 新疆正在产 60 万吨/年预焙阳极产能， 除分娩遍及阳极碳素外， 还具备高纯铝用碳素的分娩才气。 得益于亲热石油焦产地以及新疆较低的自然气价值， 预焙阳极也具有较强的本钱上风。 依托新疆煤炭、 石油焦、 自然气等低本钱能源上风以及海外资源组织， 保证原料所有自给，可对冲原料价值摇动， 正在保证公司盈余平静性的同时填塞受益铝价上涨。 需求陆续向好， 电解铝价值中枢或上移。 截止到 2024 年 11 月， 电解铝累计需求已达 4109万吨， 同增 5.2%。 跟着 10 万亿邦债的推动， 2025 年或仍坚持 5%的需求延长， 电解铝需求或超 4500 万吨产能天花板， 或产生电解铝产能亏欠的环境， 电解铝价值中枢或陆续上移。 盈余预测与评级： 咱们估计公司 2024-2026 年归属于母公司一切者的净利润分辨为 41.16、48.06、 54.94 亿元， 对应 PE 分辨为 9.54X、 8.17X、 7.15X。 咱们拣选同行业 A 股合连龙头公司为可比公司， 均匀 PE 分辨为 9.97X、 8.51X、 7.60X。 公司笔直一体化， 三大本钱上风修筑低本钱角逐护城河， 深度受益电解铝价值中枢上移。 初度掩盖， 予以“增持” 评级。 危急提示。 金属价值超预期下跌的危急； 和平分娩危急； 地缘政事危急； 能源价值大幅上涨的危急。

　　天山铝业(002532) 宁靖意见： 一体化上风越过的电解铝企业。公司创办从此陆续深化铝资产链组织，已造成了从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、铝箔研发修筑的上下逛一体化。铝土矿：公司正在广西具有铝土矿资源，正踊跃推动该资源采矿证的处置；正在几内亚完工了一家本土矿业公司的股权收购并得到其铝土矿产物的独家置备权，具备分娩及运输铝土矿产能约为600万吨/年；其余，公司已获得印尼三个铝土矿开采权，矿端自给率将进一步抬升。氧化铝：公司目前具有靖西天桂250万吨氧化铝正在产产能；印尼筹划修立200万吨氧化铝分娩线。电力及辅料：公司装备6台350MW自备发电机组，年发电量能知足本身电解铝分娩80%-90%的电力需求；同时具有石河子及南疆阿拉尔各30万吨预焙阳极碳素修成产能，竣工所有自供。电解铝：公司修成120万吨电解铝产能，位于邦度级石河子经济手艺开采区，一体化组织下本钱上风明显。 延长下逛，铝深加工资产翻开发展空间。公司下逛产物片面以高纯铝和铝箔为紧要对象。目前已修成6万吨高纯铝产能，个中可产4N6以上产物产能为4.5万吨。铝箔板块筹划江阴铝箔深加工产能22万吨/年，配套30万吨/年石河子坯料分娩线万吨产能正正在举行产能爬坡。因为资产链的上下逛高度调解，低落了深加工产物分娩本钱，资产链一体化组织以及领先的中央手艺打制公司的手艺和本钱角逐上风。 电解铝需求弹性开释，需要刚性加快呈现。据SMM，2024年9月邦内电解铝年化运转产能达4351万吨，已邻近产能上限；他日几年内海外投复产电解铝产能范围每年约正在一百万吨独揽，海外电解铝产能增速集体平定延长。以光伏及新能源汽车为代外的新能源规模需求仍将引颈电解铝需求延长。其余跟着逆周期策略逐渐发力，地产终端对邦内铝需求拖累希望逐渐削减，铝需求弹性估计逐渐开释。 铝价向上重塑，一体化铝企估值溢价渐显。从史书阐扬来看，铝行业指数与电解铝利润外露出较强合连性，个中铝价主导的电解铝利润改进对应更强的行业指数弹性。跟着产能瓶颈逐渐凸显，铝供需体例或长远收紧，电解铝价钱希望向上重估，铝企盈余与估值希望同步改进。正在此布景下，一体化电解铝产能具有更强的供应平静性和本钱把控才气，希望享有更高的利润弹性和估值秤谌。 盈余预测与投资创议： 行业层面来看，新能源规模促进下，工业铝型材需求增速估计坚持高位；邦内策略落地后基修及地产规模铝需求估计加快回暖。海外方面，美邦再工业化肯定水准促进用铝需求，估计环球铝需求弹性逐渐开释。需要方面邦内及海外铝供应刚性逐渐凸显，铝价或进入长周期景气通道。 行业景心胸晋升下，估计公司功绩希望竣工陆续延长，估计公司2024-2026年生意收入为316.36、338.37、356.23亿元，归母净利润为41.1、50.2、57.3亿元。对应PE为9.5、7.7、6.8倍，初度掩盖予以“保举”评级。 危急提示： 1、供应增量大幅超预期开释。若海外电解铝供应增量竣工大幅超预期延长，则铝价面对下跌危急。

　　天山铝业(002532) 变乱 天山铝业揭晓2024年三季报：2024年第三季度公司生意收入为70.11亿元，同比-7.12%；归母净利润为10.10亿元，同比+63.48%；扣除非时时性损益后的归母净利润为10.00亿元，同比+66.96%。 2024年前三季度公司竣工生意收入207.96亿元，同比-6.93%；归母净利润为30.84亿元，同比+88.36%；扣除非时时性损益后的归母净利润为29.61亿元，同比+122.72%。 投资重心 公司利润同比大幅增长主因电解铝及氧化铝价值晋升 公司利润同比延长的紧要出处为电解铝价值与氧化铝价值的上涨。公司自产铝锭及氧化铝外销均价较客岁同期分辨上涨约6%和30%，同时公司氧化铝产量同比增长约6%，而电解铝和氧化铝的分娩本钱坚持平静，促进前三季度公司电解铝和氧化铝利润同比明显晋升。 价值方面，2024Q3长江有色市集A00铝均价19565元/吨，同比+3.76%，环比-4.74%；2024Q3氧化铝均价3844元/吨，同比+25.25%，环比+5.81%；2024Q3预焙阳极均价4320元/吨，同比-10.28%，环比-4.14%。 其余，公司拟履行中期分红回馈股东。本年前三季度公司筹划环境优异，功绩同比竣工了较大幅度的晋升，为更好地回馈股东，公司履行中期分红，拟每10股派浮现金盈余2元（含税），共计派发9.2亿元，分红比例为30%。 核心项目有序推动，几内亚铝土矿已进入范围开采，即将发往邦内 1）几内亚铝土矿项目：公司完工几内亚本土矿业公司股权收购后，正踏实推动几内亚项目铝土矿开采及发运。目前，项目已进入大范围开采阶段，产物也将延续往邦内发运，日后将有用知足公司氧化铝分娩所需的原质料，巩固原质料自给才气。 2）印尼氧化铝项目：公司印尼铝土矿项目正正在举行详勘，项目交割条件条目力图尽速完工。其余，一期100万吨氧化铝项目正举行各项前期审批作事。 3）广西铝土矿项目：公司位于广西的铝土矿项目正加快推动探转采，近期已完工复垦计划等手续的审批。待获得采矿权证后，力图尽速开启广西当地铝土矿开采。 盈余预测 预测公司2024-2026年生意收入分辨为325.36、344.84、376.49亿元，归母净利润分辨为42.66、45.48、48.46亿元，如今股价对应PE分辨为9.0、8.5、7.9倍。 切磋到电解铝及氧化铝价值希望坚持坚挺，公司资产链一体化上风较高，坚持公司的“买入”投资评级。 危急提示 1）电解铝下逛需求不足预期；2）公司新修项目进度不足预期；3）紧要产物价值大幅下跌危急；4）原质料及能源价值摇动危急等。

　　天山铝业(002532) Q3归母净利润为10.1亿元，同比增63.5% 10月25日，天山铝业告示24Q3功绩：2024年Q1-Q3公司竣工生意收入208.0亿元，同比-6.93%；归母净利润30.8亿元，同比+88.36%，扣非后归母净利润29.6亿元，同比+122.72%。 单季度来看，2024年第三季度，公司竣工生意收入70.1亿元，环比+0.7%，同比-7.1%；归母净利润10.1亿元，环比-25.4%，同比+63.5%。Q3公司功绩基础适当预期。 Q3电解铝价值下跌导致功绩下滑 2024年Q3，电解铝季度均价为19562元/吨，环比Q2的20537元/吨低重了4.75%，假设公司电解铝产量为29万吨，电解铝价值下滑影响公司2亿净利润以上。 氧化铝价值陆续上涨，2024年Q4公司功绩希望开释 24年Q3，氧化铝价值坚持坚挺，均价3951元/吨，环比Q2上涨近300元/吨，守卫了电解铝利润。同时公司存正在少量外销敞口，受益氧化铝价值增重利润。2024年Q4，氧化铝价值陆续创年内新高，现货价值目前升至5000元/吨，公司高自供率估计正在Q4一连坚持电解铝利润，功绩希望奉陪电解铝价值回暖而边际好转。 中期利润分派，彰显投资价钱 公司布告了中期利润分派计划，向集体股东每10股派浮现金盈余2元（含税），共计派浮现金盈余9.23亿元（含税）。占公司2024年1-9月竣工归属上市公司股东净利润的30%，遵从目前收盘价筹算股息率为2.34%。 项目：铝土矿发运期近，一体化组织看点众 公司几内亚600万吨铝土矿发运期近，他日希望明显低落公司氧化铝分娩本钱。新疆20万吨电解铝目标正正在踊跃推动，印尼的200万吨氧化铝和配套铝土矿项目正正在推动前期作事。远期公司如故具有不俗发展性，一体化组织看点较众。 盈余预测 咱们估计2024-2026年，电解铝价值希望稳中有升，公司铝土矿放量希望再度低落本钱，估计2024-2026年公司生意收入为284.34/290.06/291.30亿元，YOY为-1.87%/2.01%/0.43%，归母净利润为42.31/44.85/54.16亿元，YOY91.87%/6.00%/20.74%，对应PE 为9.34/8.82/7.30，坚持“买入”评级。 危急提示 电解铝价值超预期下跌，公司项目进度不足预期等。

　　天山铝业(002532) 一体化铝企，功绩填塞受益铝价上涨 2024年前三季度公司竣工生意收入207.96亿元，同比-6.93%，竣工归母净利润30.84亿元，同比+88.36%，其上钩入当期损益的政府补助约1.47亿元，竣工扣非归母净利润29.61亿元，同比+122.72%。切磋到进入四时度从此氧化铝、电解铝价值强劲以及新疆电解铝待修产能筹划，咱们调理2024~2026年功绩预测，估计公司2024~2026年竣工归母净利润42.47、44.77、49.59亿元（此前估计2024~2026年分辨为41.30、46.94、51.88亿元），同比分辨改换+92.6%、+5.4%、+10.8%，EPS分辨为0.91、0.96、1.07元/股，对应2024年10月29日收盘价PE分辨7.5、7.1、6.4倍，公司一体化组织，区位上风越过，坚持“买入”评级。 公司三季度功绩环比受铝价下跌影响较大，估计四时度功绩希望环比向好2024Q3公司竣工生意收入70.11亿元，同比-7.12%，环比+0.73%，竣工归母净利润10.10亿元，同比+63.48%，环比-25.35%，三季度功绩环比下跌紧要系：（1）2024Q3电解铝价值1.96万元/吨，环比下跌975元/吨；（2）2024Q3收到政府补贴较2024Q2削减约1.1亿元。预计四时度，电解铝、氧化铝价值陆续向好，2024Q4至今（截至2024年10月29日），电解铝均价约2.07万元/吨，环比上涨1172元/吨，氧化铝均价约4521元/吨，环比上涨约582元/吨，公司一体化组织铝资产链，四时度功绩希望填塞受益铝价上涨。 等待新组织延续落地，翻开公司发展空间 公司一连加大组织铝上逛资产链，陆续推动广西铝土矿探转采作事、几内亚铝土矿项目开采和发运作事，低落矿端本钱；其余，公司于新疆区域仍有20万吨待修合规电解铝产能目标，电解铝产量希望进一步晋升，公司发展性明显。 公司揭晓中期利润分派预案，彰显信仰 公司布告拟举行中期分红，拟向集体股东每10股派浮现金盈余2元（含税），共计派浮现金盈余9.23亿元，分红比例约30%，彰显公司看待其本身发达的信仰。 危急提示：铝价大幅摇动危急、正在修项目开展不足预期等。

　　天山铝业(002532) 变乱 10月25日，公司披露24年三季报，前三季度营收207.96亿元，同比-6.93%；归母净利30.84亿元，同比+88.36%；扣非归母净利29.61亿元，同比+122.72%。3Q24竣工归母净利10.10亿元，环比-25.35%，同比+63.48%。 点评 电解铝利润明显晋升，氧化铝量利双增，公司功绩同比增厚。前三季度，公司自产铝锭对外出卖均价同比+6%，氧化铝对外出卖均价同比+30%，氧化铝产量同比+6%，而电解铝和氧化铝的分娩本钱坚持相对平静，进而促进前三季度公司电解铝板块和氧化铝板块的利润同比明显晋升。3Q24，长江有色铝均价1.96万元/吨，环比-4.7%，行业均匀利润自低位修复，片面拖累功绩环比阐扬；氧化铝均价3939元/吨，环比+7.5%，一连竣工延长，驱动Q3功绩同比高增。 利润大幅延长功绩富裕现金，财政目标明显改进。前三季度公司净利润同比大幅延长，策动公司筹划行径现金流净额同比大增62.11%，泉币资金同比+38.41%。公司大幅低落有息欠债，反璧短期告贷，削减短期融资，3Q24，公司财政用度同比-8.13%，时期用度同比-1951万元。2023岁终，公司全资子公司天铝有限获评“邦度高新手艺企业”，按15%的税率缴纳企业所得税，此外可享用前辈修筑业企业增值税加计抵减策略，对公司功绩同比阐扬有踊跃功绩。 揭晓中期利润分派预案，与股东分享利润延长。2024年10月25日，公司揭晓中期利润分派预案，向集体股东每10股派浮现金盈余2元（含税），不送红股、不举行血本公积金转增股本，糟粕未分派利润结转至下一期，公司此次现金分红总额占前三季度归母净利润的29.92%，彰显公司珍贵投资者回报，与股东配合分享利润发展。 盈余预测&投资创议 估计公司24-26年营收分辨为366/392/414亿元，归母净利润分辨为40.03/44.07/47.75亿元，EPS分辨为0.86/0.95/1.03元，对应PE分辨为9.83/8.93/8.24倍。坚持“买入”评级。 危急提示 铝价摇动；需求不足预期；项目修立不足预期。

　　天山铝业(002532) 投资重心： 10月26日，公司揭晓2024年三季报，公司前三季度竣工生意收入207.96亿元，同比-6.93%；竣工归母净利润30.84亿元，同比+88.36%；竣工扣非归母净利润29.61亿元，同比+122.72%。同日，公司布告审议通过了《合于公司2024年中期利润分派预案的议案》。 氧化铝营业量价齐升，公司功绩延长适当预期。2024年从此，因需要端铝土矿阶段性偏紧，且下逛电解铝企业复产经过优异，邦内氧化铝价值重心上移。2024年1-9月邦内氧化铝均价较2023年同期上涨约26.6%。2024年前三季度，公司自产铝锭对外出卖均价同比上升约6%，氧化铝对外出卖 均价同比上升约30%，氧化铝产量同比增长约6%，而电解铝和氧化铝的分娩本钱坚持相对平静，进而促进前三季度公司电解铝板块和氧化铝板块的利润同比明显晋升。 公司Q3单季度归母净利同比大增，环比有所削减。单季度来看，公司第三季度竣工生意收入70.11亿元（YOY-7.12%,QOQ+0.73%），竣工归母净利润10.1亿元（YOY+63.49%,QOQ-25.41%），竣工扣非归母净利润10亿元（YOY+66.96%,QOQ-20.32%）。公司Q3单季度归母净利润同比大幅延长，而环比有所削减，紧要系第三季度邦内铝价环比二季度稍有回落，以致公司毛利率有所下滑，同时因公司其他收益环比削减所致。 资产链一体化组织上风凸显，重视分红彰显投资价钱。跟着几内亚及印尼项方针陆续推动，可知足公司对铝土矿的原料需求，资源保证才气进一步巩固。江阴铝箔项目主体设置目前正举行安设和调试，并逐渐进入分娩。公司正在铝资产链上的组织项目加快推动，使得公司全资产链组织上风得以进一步加紧和完竣，集体抗危急才气及盈余才气希望陆续晋升。10月26日，公司布告审议通过了《合于公司2024年中期利润分派预案的议案》，拟向集体股东每10股派浮现金盈余2元（含税），拟派浮现金盈余9.23 亿元（含税），占公司2024年前三季度归母净利润近30%，证明公司重视回报股东，彰显其投资价钱。 投资创议：公司资产链一体化组织上风凸显，且跟着四时度下逛采购意图晋升，促进对电解铝需求上涨，公司功绩延长值得等待。估计公司2024-2025年的每股收益分辨为0.91元和0.97元，对应10月25日收盘价的PE分辨为9.56和8.95倍，坚持对公司的买入评级。 危急提示：宏观经济摇动危急；环保及和平分娩危急；原质料价值摇动危急；行业角逐危急；下逛需求不足预期的危急；外贸出口危急。